中金公司：金山軟件目標價升至60港元 維持跑贏行業評級

中金公司11月18日發表報吿稱，金山軟件公司第三季收入及收入增長符合預期，淨利潤超出市場預期10%，升目標價33%至60元，維持「跑贏行業」評級。

據中國財經研究機構同花順財經11月19日報道，金山軟件第三季遊戲業務收入按年增長19%，但按季下降9%，主要由於遊戲季節性因素影響，以及《劍歌行》表現不及預期。辦公業務收入按年增長59%，得益與政企項目陸續落地，軟件授權業務增長加快。此外，個人訂閲業務保持高速增長。截至2020年9月末，月活躍用戶數按年增長20%至4.57 億。

遊戲方面，受版號推遲、策略調整等因素影響，公司原計劃年內發佈的《臥龍吟》等新遊戲將推遲至明年。辦公業務方面，多款產品在9月至10月期間月活躍用戶已超過疫情期間高峰，中金預計這部分收入在全年有望錄得45%增長。考慮到新遊戲延遲發佈導致遊戲業務增長乏力，該行下調2020年收入預測3.5%，Non-GAAP股東應占溢利預測基本不變。

同時，金山軟件下調2020年收入預測3.5%，主要考慮新遊戲延遲發佈導致遊戲業務增長乏力；維持2020年Non-GAAP歸母淨利潤預測基本不變。維持2021年收入和Non-GAAP歸母淨利潤預測基本不變。維持跑贏行業評級，將分部估值法從2020年切換至2021年，並上調目標價33%至60港元（對應51倍Non-GAAP市盈率），主要由辦公及雲業務穩健增長預期推動。公司目前交易於37倍2021年Non-GAAP市盈率，對應37%的上行空間。